来源 growthepie
来源 growthepie
蓝=DefiLlama（仅 DeFi 协议）· 橙=growthepie（含跨链桥入资产）
粉=用户支付 gas 费总额 · 紫=扣 L1/DA 成本与 10% Arbitrum 分成后归 Robinhood（DefiLlama 口径）
Robinhood Chain 是基于 Arbitrum Orbit 的以太坊 L2，gas token 为 ETH。排序器 (sequencer) 由 Robinhood 自己运营，用户支付的 gas 费先全部进入 sequencer，然后：
1. 扣 以太坊 L1 成本——batch 提交（calldata / blob）+ rollup assertion 交易的 L1 执行与 blob 费用，付给以太坊。实测这部分极小（约 $200–1,300/天，因为 Orbit 用 blob 且数据量小）。
2. 扣 Arbitrum 扩张计划 (AEP) 分成：净协议收入的 10%——其中 8% 给 Arbitrum DAO，2% 给 Developer Guild。
3. 剩下的 ≈ 89–90% 全部归 Robinhood（sequencer 运营方）。即 Robinhood 净收入 ≈ 用户 gas 费 − L1/blob 成本 − 10% AEP。
⚠️ 补贴期：主网上线起 Robinhood 为所有用户垫付 gas 费，90 天，预计 9 月底到期。当前"gas 收入"本质是 Robinhood 左手补贴、右手收 sequencer 费；用户真实自付 gas 的运行率要等补贴结束后才看得到。这也是为什么下面的股价倒推按"补贴后可持续"的 $1–2M/天 来算，而不是 9/4 峰值的 $6M。
年化归属 Robinhood 的链上 gas 收入 = 每日 gas 费 × 365 × 89.5% 留存 = ≈ HOOD 年化营收（$5.24B）的
| 估值口径 | 倍数 | 隐含市值增量 | 每股影响 | 占现价 $123.09 |
|---|
口径说明。 ① 营收倍数 (P/S ≈ 21x)：把链上 gas 收入当普通营收，按 HOOD 当前市销率资本化——最贴近"市场会怎么给这条收入定价"的中性估计。 ② 盈利倍数 (P/E ≈ 54x，净利率 ~76%)：sequencer 边际成本近零，扣 ~24% 税后几乎全是利润，按 HOOD 当前市盈率——给出上限。 ③ 非经常性折价 (12x)：市场认为 memecoin 驱动、波动大、不可持续，给折价倍数——给出下限。
交叉验证。 Bernstein（2026-09）把目标价从 $130 上调到 $160（约 +31% 空间），称"the chain is now earnings"， 但该目标价同时包含预测市场 + 代币化股票，且其常态化估计仅 $160M/年链上费用——远低于当前 $2–4M/天的运行率， 等于认为当前峰值不可持续。若按 Bernstein 的 $160M/年计算，每股影响仅约 +$3–7。
结论。 纯 gas 费算术：按 $1–2M/天可持续假设，倒推每股影响约 （中枢口径）。 可持续常态化视角（Bernstein）更保守，约 +$4–10/股。真正的检验是 9 月底补贴到期后活跃度和自付 gas 是否维持。 另外这条链对 Robinhood 的战略价值主要不在 gas 费，而在代币化股票、托管、订单流与资产留存——gas 收入相对那部分期权价值只是零头。