growthepie · 唯一源，绝对值看趋势为主
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growthepie · 9 月费用暴涨主要来自这里，不是笔数
DefiLlama · memecoin 驱动
蓝=DefiLlama（仅 DeFi 协议）· 橙=growthepie（含跨链桥入资产）
growthepie
DefiLlama
当前行情主要是 memecoin 轮动，用户和流动性哪里有热度去哪里。RHC 的 DEX 成交量已经爬到和 Solana / BSC 同一量级。 下面看三条链的绝对量、手续费，以及三链合计中各自的占比（份额此消彼长最能看出迁移）。 注：Solana / BSC 的每日活跃地址没有免 key 的公开源，这里用 DEX 成交量作为"活动在哪"的代理。
DefiLlama · 建议开对数轴
DefiLlama dailyFees
份额此消彼长 = 活动迁移
Robinhood Chain 是基于 Arbitrum Orbit 的以太坊 L2，gas token 为 ETH。排序器 (sequencer) 由 Robinhood 自己运营，用户支付的 gas 费先全部进入 sequencer，然后：
1. 扣 以太坊 L1 成本——batch 提交（calldata / blob）+ rollup assertion 交易的 L1 执行与 blob 费用，付给以太坊。实测极小（约 $200–1,300/天）。
2. 扣 Arbitrum 扩张计划 (AEP) 分成：净协议收入的 10%（8% 给 Arbitrum DAO，2% 给 Developer Guild）。
3. 剩下的 ≈ 89–90% 全部归 Robinhood。即 Robinhood 净收入 ≈ 用户 gas 费 − L1/blob 成本 − 10% AEP。
⚠️ 补贴期：主网上线起 Robinhood 为所有用户垫付 gas 费，90 天。当前"gas 收入"本质是 Robinhood 左手补贴、右手收 sequencer 费；用户真实自付 gas 的运行率要等补贴结束后才看得到。
粉=用户支付 gas 费总额 · 紫=扣 L1/DA 与 10% Arbitrum 分成后归 Robinhood（DefiLlama 口径）
年化归属 Robinhood 的链上 gas 收入 = 每日 gas 费 × 365 × 89.5% 留存 = ≈ HOOD 年化营收（$5.24B）的
| 估值口径 | 倍数 | 隐含市值增量 | 每股影响 | 占现价 |
|---|
口径。 ① 营收倍数 P/S ≈ 21x：把链上 gas 收入当普通营收，按 HOOD 当前市销率——中性。 ② 盈利倍数 P/E ≈ 54x（净利率 ~76%）：sequencer 边际成本近零，扣 ~24% 税后几乎全是利润——上限。 ③ 非经常性折价 12x：市场认为 memecoin 驱动、不可持续——下限。
合计增量年营收 · 隐含市值增量 · 每股
隐含目标价 ≈ 现价 · Bernstein 目标价 $160
参考：Hyperliquid 年化协议收入 ≈ $710M（circ 市值 ~$19.3B，约 27x）——把"代币化股票/交易费"滑到 ~700 就是"Robinhood Chain 做到 Hyperliquid 量级"的情景。 预测市场当前 run-rate 已约 $156M/季（≈$625M/年）且在增长。倍数 21x=当前 P/S，54x=当前 P/E，12x 左右=市场给不确定收入的折价。
多数"新东西"其实卖方已经计入——把三个滑块放在中性位置，隐含目标价大致落在 $150–160，正好是 Bernstein 现价。 真正能突破天花板的是制度性变化（美国放开 24/7 代币化股票并上量），不在这些 run-rate 外推里。